2016/17榨季之初，各方一致认为，巴西中南部将迎来空前的大丰收，待加工的甘蔗产量高达6.5亿吨。但在榨季结束时，仅榨蔗6亿吨。

　　2017/18榨季已经开始，有观点认为甘蔗或增产至6.2亿吨，也有观点认为甘蔗或减产至5.67亿吨。因此，2017/18榨季糖产量估计为3,550万吨，较上榨季增长0.41%。乙醇估产约为242.9亿吨，较上榨季下降4.06%。

　　持增产观点的人认为巴西中南部甘蔗长势令人满意，天气状况良好，有助于甘蔗种植，因而甘蔗质量较往年更高。事实上，去年圣保罗地区化肥销量创下新高，被业内认为是工厂在生产方面加大投资的表现。

　　而持减产观点的人认为，今年旧蔗剩余不多。甘蔗翻种率低于往年水平，蔗龄结构不合理。2017/18榨季巴西中南部甘蔗平均蔗龄3.6年，而往年均值为3.4年。甘蔗翻种率仅为总面积的10%，远低于18%-20%的理想翻种率。

　　

　　巴西甘蔗翻种率（占总面积百分比）

　　近几个月来，糖厂可支配资金增多，加大对甘蔗生产的投入，引发新一轮翻种热潮。但由于翻种的蔗地有所收成需等到2018/19榨季，因此，本年度甘蔗种植面积将持平或有所下降。

　　业内还希望今年厄尔尼诺现象晚些出现，因为生产旺季甘蔗收割进度会因此受到影响。

　　糖业再迎投资热潮

　　巴西市场面临巨变，并向外界传递再次加大对糖业投资的强烈信号。巴西商品期货交易所（BM&F Bovespa）上市的产糖公司和乙醇生产公司正在募资，主要关注资本的有机增长。2016/17榨季前三个季度，Raízen Energia、Biosev和São Martinho公司收益和现金增值方面增长势头强劲。期间，这三个公司共投入26.68亿雷亚尔，较上榨季同期增长23%。

　　Raízen Energia公司在此阶段投入11.9亿雷亚尔，同比增长24.3%。单是第四季度该公司投资就增至4.567亿雷亚尔，增幅31%。而2015/16榨季该公司投资则不到当前投资的76%。Raizen公司消息称，随着改进生产力、新建物流系统和基础设施建设的相关项目完工，其总投资预计将增至21-24亿雷亚尔。

　　巴西第二大甘蔗加工公司Biosev公司在本季前9个月投资共8.47亿，较上榨季同期增长24%。该公司财务总监称，投资增加主要是由于甘蔗栽培和护理的支出增大以提高生产率，同时工厂设备维护费用占比也较大。

　　由于淡季设备维护费用增加，São Martinho公司旗下圣克鲁兹（Santa Cruz）糖厂产能提升项目启动。至此，该公司投资也较上榨季同期增长21%，达6.3亿雷亚尔。该公司财务总监称，预计下榨季设备维护费用将达9亿雷亚尔。

　　然而，市场上并非只有大公司加大投入。小企业也根据持续强劲的糖价，大手笔投资提高产能。事实上，巴西中南部的不少糖厂都开始启动一些项目，这些项目能使该地区糖的年产量增长超百万吨。这些增长主要得益于糖厂的陆续开建。举个例子，Aroeira酒厂在米纳斯吉拉斯州图帕斯瓜拉地区新建了一座糖厂。这座糖厂2017/18榨季可产糖12万吨。再如，戈亚斯州Otávio Lage糖厂的投入可使该糖厂每年产糖10万吨。Biosev公司计划产能再增加15万吨。Vale do Paraná公司预计每年糖总产量为13.5万吨，Alcoeste公司每年总产量为10万吨。但几乎所有糖厂都并不会因甘蔗压榨产能提升而新建生产线。相反，甘蔗将直接转化用于乙醇生产。值得强调的是，在这种情况下，产糖100万吨大概相当于生产6.5亿公升乙醇。

　　尽管糖价一路高涨支撑糖业发展，但大多行业观察者认为，市场复苏仍需时日，毕竟整个市场负债水平依然很高，并制约行业扩张规模。

　　因此，即使甘蔗的总体加工能力提升缓慢，但糖的生产能力仍可能大幅提升。意味着市场焦点将继续由生产乙醇转为产糖。

　　

　　财务状况依然面临困境

　　Itaú BBA银行称，各糖厂去年起现金增值能力提高，使2017/18榨季整个行业的财务状况有所改善。

　　同时生产糖、乙醇和生物能源中竞争力相对较低的公司，因无法投资增加产出和可使用的财政资源用以还债，将限制行业发展及新资金流入糖业市场。

　　银行数据显示，2016/17榨季Itaú BBA银行的公司客户甘蔗加工净负债较2015/16榨季稳定，为128雷亚尔/吨，2017/18榨季或将降至105雷亚尔/吨。2017/18榨季净负债预计将是其息税折旧摊销前利润的2倍，2016/17榨季是其2.7倍，2015/16榨季是其3.5倍。

　　Itaú BBA银行农业综合企业部门高管称，随着财政开支增加，现金增值和利润虽有所增长，但大部分都用来支付利息。该银行在巴西中南部有57家糖-能源生产公司客户。这57家公司本榨季产量占到该地区总产量6.05亿吨的4.11亿吨。

　　同时，阿切尔咨询公司（Archer Consulting）数据显示，巴西糖和乙醇产业二月底总负债达861.3亿雷亚尔。

　　据阿切尔咨询公司主管介绍，巴西雷亚尔对美元汇率升值，因此截至今年2月底的总负债额较去年同期下降5.95%。

　　2月份美元对巴西雷亚尔平均汇率为3.1035，远低于2016年2月的3.9699。

　　调查机构PECEGE公司再次强调行业正在逐渐复苏的情况。该公司食糖和乙醇生产成本预算模型显示，2016/17榨季VHP原糖生产利润增长自2012/13榨季以来第一次出现良好势头。

　　2007/08榨季至2011/12榨季期间，甘蔗生产成本在雷亚尔贬值前按美元计算翻了不止一番。

　　糖生产虽略有起色，但乙醇生产仍处于亏损状态。因此，各家糖厂必须进一步加大投入以降低成本消耗带来的消极影响。

　　

　　巴西中南部旺季甘蔗加工量（百万吨/两周）

　　政策摇摆不定，乙醇生产处境不利

　　近几月，巴西政局似乎有所稳定。巴西经济在萎靡两年后，今年得以缓慢增长。但其代价极高，乙醇工业便是政府预算整合举措下的牺牲品之一。

　　为支持巴西国家财政和各州财政，乙醇工业享受的一系列税收扶持政策在今年年初被终止，有水乙醇在加油站市场的竞争力有所削弱，销量直线下跌。

　　此外，巴西石油公司新政策规定，本地燃料价格应与国际价格保持一致。这可能进一步给乙醇工业带来消极影响。毕竟，油价一直持续走低。

　　但并不是所有都是坏消息。最近糖价走低，乙醇和糖价将逐渐缩小差距，甚至持平。因此，本季面临最坏的情况不过是生产无法保证，出口无法实现。

　　另外，目前巴西政府正在议定征收进口关税的有关事宜。自上季乙醇进口量创下历史最高纪录后，此举或促进本国乙醇工业发展。

　　若巴西政府开始征收进口关税，必将对美国乙醇工业带来极大打击。历史数据显示，2016年美国对巴西出口10亿公升乙醇，巴西是美国乙醇最大的出口目的国。

　　甘蔗压榨量增加还需天气给力

　　在此早期阶段，行业发展面临未知变数的最好解决办法似乎是借助估产手段。

　　若天气状况较为理想，整个行业可实际加工6.05亿吨甘蔗，与去年持平。2017/18榨季甘蔗产糖率或略有上升，达134千克/吨，而去年为133.5千克/吨。

　　如果甘蔗产糖比能从去年的46%增至48%，则糖产量可达3,700万吨，而2016/17榨季为3,550万吨。乙醇产量可达249亿公升（去年为255亿公升）。这一数量包含3-4亿公升玉米乙醇产量。

　　若天气状况不理想，由于甘蔗供应受到限制，甘蔗压榨量则为5.8-5.9亿吨。值得指出的是也是在这种天气情况下，2013/14榨季还能在两周内榨蔗5,000万吨，使得实际压榨量大大超出估产。接下来几个榨季的最高榨蔗量均未超过该水平。

　　乙醇工业可能继续面临亏损。考虑到乙醇与汽油在加油站市场的竞争中处于劣势，乙醇需求进一步下降。因此，糖产可达3,560-3,620万吨，而乙醇产量则约为240亿公升。

　　总之，2017/18榨季工厂比起生产乙醇来，将更愿意产糖。巴西国内各家工厂加大投入，促进国内糖生产。另一方面，乙醇生产有所下降。如果巴西政府能尽早决定开始征收进口关税，乙醇生产下降的跌幅或有所减少，否则这一情况将得不到改善。